對互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)來說，“時機(jī)決定一切”真的是至理名言。

相比幾年前，中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)淹沒在一片噓聲、質(zhì)問聲和倒彩聲中的景象，過去幾個月里中國的電子商務(wù)網(wǎng)站可稱得上是好運(yùn)連連了。

據(jù)ChinaVenture投中集團(tuán)旗下數(shù)據(jù)產(chǎn)品CVSource的數(shù)據(jù)顯示，2010年前6個月，國內(nèi)電子商務(wù)行業(yè)企業(yè)已完成23筆融資交易、總?cè)谫Y規(guī)模達(dá)3.31億美元。主要集中在大型電子商務(wù)網(wǎng)站或整合物流型電子商務(wù)網(wǎng)站。

曾經(jīng)在互聯(lián)網(wǎng)投資中遭遇冷場的投資機(jī)構(gòu)們發(fā)現(xiàn)，那些曾因?yàn)樯虡I(yè)模式和發(fā)展戰(zhàn)略不能匹配的電子商務(wù)網(wǎng)站，不是在打一場翻身仗，而是在以新的“常態(tài)”和投資者進(jìn)行組合。

    熱錢重歸

2010年5月初的某個晚上，鞋類購物網(wǎng)站樂淘創(chuàng)始人兼CEO畢勝在網(wǎng)上發(fā)了一封郵件，向自己的幾個好友，包括曾經(jīng)一起創(chuàng)業(yè)的戰(zhàn)友李彥宏，還有老虎基金、百度的老投資人德豐杰、德同資本、高原資本等投資機(jī)構(gòu)發(fā)出融資邀請。

凌晨一點(diǎn)，他接到一個電話，對方說，“沒問題，你需要多少？什么時候面談細(xì)節(jié)？”

當(dāng)時，樂淘的利潤率超過30%，平均日簽單超過1000筆，日銷售額超過30萬元。雖然對自己的企業(yè)很有信心，但那家風(fēng)投說郵件只看了一半就做了決定，還是讓畢勝感到意外。

一個月后，老虎基金和德同資本因?yàn)?ldquo;下手最快”，一起對樂淘投資1000萬美元。“從盡職調(diào)查、法律事務(wù)到最終現(xiàn)金到賬，一共不到三周。”一般的融資周期是3-6個月。

截至2010年上半年，老虎基金已經(jīng)對中國B2C領(lǐng)域投資約2億美金。包括對京東商城投資1.5億美元，對服裝B2C凡客誠品投資5000萬美元。目前，京東商城、凡客誠品都將海外上市期限鎖定在一年之內(nèi)。

幾乎與老虎基金和德同資本投資樂淘同步，一個月內(nèi)，包括紅孩子、夢芭莎、唯友佳品等在內(nèi)的9家電子商務(wù)企業(yè)宣布獲得風(fēng)險(xiǎn)投資，總規(guī)模超過1億美元。

在網(wǎng)絡(luò)游戲、搜索和門戶成為互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)之后，電子商務(wù)再一次被認(rèn)為是中國互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展產(chǎn)業(yè)的中堅(jiān)力量。

一位老虎基金投資機(jī)構(gòu)項(xiàng)目負(fù)責(zé)人，在解釋為什么在接到郵件的當(dāng)晚就發(fā)出了投資意向書時稱，企業(yè)網(wǎng)站建設(shè)，“B2C是個長跑的領(lǐng)域，在幾乎不投廣告的前提下，樂淘的鞋類業(yè)務(wù)不到一年實(shí)現(xiàn)快速增長，這種精細(xì)控制投入產(chǎn)出比的公司是有持續(xù)力的。”他說，“這是個容易的決定。”

老虎基金是從電子商務(wù)的第一波浪潮開始就看好這個領(lǐng)域的投資機(jī)構(gòu)，只是那時的慘淡經(jīng)營很難與現(xiàn)在的“閃投”聯(lián)系在一起。

2003年，這家聲名顯赫的投資機(jī)構(gòu)以5200萬美投資的卓越網(wǎng)若干年后卻被亞馬遜以7500萬美元收購；而當(dāng)當(dāng)網(wǎng)也因?yàn)樯鲜袩o期，被戲稱為互聯(lián)網(wǎng)十年妖怪。6年來，老虎基金在中國B2C領(lǐng)域卻幾乎顆粒無收，以至于很長一段時間沒有機(jī)構(gòu)愿意把電子商務(wù)網(wǎng)站看作好的投資選擇。

但或許正是這些挫敗給老虎基金提供了一個極好的修正機(jī)會，也給了中國的電子商務(wù)一個新的開始。

    “長跑”與“長投”

與六年前相比，老虎基金對電子商務(wù)投資項(xiàng)目的看法依然沒有改變，依然注重投細(xì)分行業(yè)的老大，依然注重后期投入，并兼顧整個戰(zhàn)略布局。

不同的是，希望項(xiàng)目采摘期更短，而且不斷有果實(shí)采摘。

但這并不意味著，投資變得更不謹(jǐn)慎，相反，那些經(jīng)營多年的行業(yè)老大，還有具有明星潛質(zhì)，且在細(xì)分領(lǐng)域領(lǐng)先的企業(yè)的投資項(xiàng)目格外搶手。好的項(xiàng)目需要快、穩(wěn)、準(zhǔn)才能拿到。

基于上一輪互聯(lián)網(wǎng)泡沫的教訓(xùn)，電子商務(wù)企業(yè)都在尋求全新的盈利模式，而在一些熱點(diǎn)項(xiàng)目變得更為搶手的背后，是PE的隊(duì)伍日益壯大。

紅杉資本中國基金副總裁徐崢也曾坦言，經(jīng)濟(jì)危機(jī)背景下他們面臨的最大的挑戰(zhàn)不是市場，而是來自于PE行業(yè)的規(guī)范問題。“2007年前后涌現(xiàn)出了許多新的基金，他們追逐熱點(diǎn)，投資價格偏高，使PE市場出現(xiàn)泡沫式膨脹。”

和老虎基金一樣，紅杉資本同樣看好的是長跑和短跑綜合實(shí)力都較強(qiáng)的B2C公司。

有消息顯示，紅杉所投資的企業(yè)麥考林正在考慮上市,有可能成為第一家上市的電子商務(wù)公司。想做到這一點(diǎn)，可不僅僅是設(shè)計(jì)一個讓樣品更直觀，企業(yè)網(wǎng)站建設(shè)，讓價格更低廉的網(wǎng)頁那么簡單。

在麥考林公司的郵購商品目錄上，斜紋純棉裙子和皮革涼鞋的價格幾乎幾年來都沒怎么變過，“樸實(shí)”的價格讓麥考林擁有一批忠實(shí)的客戶群。

2008年2月，紅杉斥資8000萬美元以收購華平以及其他少數(shù)股東持有股份形式對其進(jìn)行投資。這是紅杉資本第一次以控股方式投資一家企業(yè)，也是紅杉在國內(nèi)最大的單筆投資。而在之前，麥考林已經(jīng)虧損了9年。

麥考林仍然值得期待的原因是其“電話郵購+網(wǎng)絡(luò)+店鋪”的多渠道分銷模式。“對于那些有長遠(yuǎn)發(fā)展?jié)摿Φ墓荆聦?shí)上我們并不急于退出，也不擔(dān)心將來的退出。”紅杉資本副總裁徐崢說，“一個好的PE最看重的是企業(yè)的長期成長價值，不是投資完就馬上考慮如何退出。”

事實(shí)上B2C電子商務(wù)領(lǐng)域，論壇門戶網(wǎng)站建設(shè)，多見“長跑”項(xiàng)目。但是，像老虎基金這樣在電子商務(wù)領(lǐng)域耐得住寂寞，而最終又能守得云開見月明的投資機(jī)構(gòu)也寥寥可數(shù)。

    電子商務(wù)拔頭籌

德同資本從來沒有懷疑過，電子商務(wù)正成為中國投資市場關(guān)注的熱點(diǎn)——在金融危機(jī)影響下，這個領(lǐng)域仍能保持15％-20％的增長速度的。但在田立新看來，“這個領(lǐng)域的下一個百度和騰訊必須擁有特殊的資源和競爭優(yōu)勢。”才能吸引他們的注意。

該機(jī)構(gòu)目前管理著5億元美元基金和近20億的人民幣基金。但此前在互聯(lián)網(wǎng)投資的領(lǐng)域只有百度和開心網(wǎng)。

在過去的一年，德同資本創(chuàng)始合伙人田立新和他的同事們一邊奔波于分布在全國八個地區(qū)的10個分支機(jī)構(gòu)，一邊與中國的企業(yè)家們談?wù)摷夹g(shù)潮流以及如何致富——說得再準(zhǔn)確些，就是如何在他們中間尋找好項(xiàng)目。

“過去十多年，先是1997年的金融風(fēng)暴；又是互聯(lián)網(wǎng)投資泡沫；接著是2003年的非典；現(xiàn)在又來了金融危機(jī)。”在“十年四場風(fēng)波”的中國互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)中，電子商務(wù)商務(wù)是近兩年才被這家機(jī)構(gòu)列入互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的投資重點(diǎn)。

清科研究中心最新發(fā)布的研究報(bào)告顯示，2009年中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)共63個企業(yè)獲得投資，其中，電子商務(wù)投資案例16起，占行業(yè)投資案例總數(shù)25.4%，投資金額9769萬美元，占行業(yè)投資總額29.4%，在中國互聯(lián)網(wǎng)IM（即時通訊）、搜索、門戶、電子商務(wù)、游戲大致五類成熟業(yè)務(wù)模式中排名第一。

與之前單純通用類的電子商務(wù)平臺相比，垂直性的電子商務(wù)平臺因?yàn)閷Ｗ⒂谀骋痪唧w領(lǐng)域而更受投資者歡迎。

半個月前，剛剛創(chuàng)立一年的佳品網(wǎng)（VIPstore.com）獲得松禾資本和嘉豐資本共同投資。松禾資本受托管理資產(chǎn)超過20億元，受托管理企業(yè)超過40家，而嘉豐資本是國內(nèi)規(guī)模最大的早期投資基金之一，在國內(nèi)已經(jīng)有超過10年的歷史，先后投資過易友、易寶支付、中文在線等行業(yè)知名企業(yè)。

佳品網(wǎng)與全球最著名的奢侈品限時搶購網(wǎng)站Buyvip有深度的戰(zhàn)略合作，在與人人網(wǎng)、開心網(wǎng)等主流SNS社區(qū)深度合作后，已經(jīng)積累了十幾萬忠實(shí)用戶。

在對佳品網(wǎng)進(jìn)行盡職調(diào)查中，松禾投資總監(jiān)張春暉發(fā)現(xiàn)，很多平時不會在奢侈品上花太多錢的人在佳品網(wǎng)上卻會“拼命地買。”

這種佳品網(wǎng)挖掘深層消費(fèi)欲望的“社區(qū)化”電子商務(wù)模式，在張春輝看來，“肯定是個好項(xiàng)目。”

    泡沫之后

像樂淘和佳品網(wǎng)這樣新興網(wǎng)站在電子商務(wù)的迅速發(fā)展中扮演了重要角色。但推動中國電子商務(wù)投資的因素卻更為復(fù)雜。

目前，接近40％的人有過網(wǎng)上購物經(jīng)歷，而且越來越多使用網(wǎng)上支付手段，有數(shù)據(jù)顯示，2009年，網(wǎng)上支付用戶數(shù)量增長了80.9%。電子商務(wù)交易額估計(jì)增長了93%，達(dá)到了2630億人民幣。到2013年，這一數(shù)字預(yù)計(jì)將增長5倍。這為電子商務(wù)穩(wěn)定的盈利模式奠定了基礎(chǔ)。

但這只是投資機(jī)構(gòu)開始重新涉足電子商務(wù)的部分原因。

華興資本董事長包凡認(rèn)為，在互聯(lián)網(wǎng)泡沫后最終沉淀下來的電子商務(wù)企業(yè)，“相比支付方式單一，還有政策風(fēng)險(xiǎn)的移動互聯(lián)網(wǎng)和游戲，商業(yè)模式和盈利方式就顯得清晰多了”。不久前，華興資本已投資一家嘗試在線上經(jīng)營高端服裝品牌的企業(yè)，并在不久后醞釀上市。

啟明創(chuàng)投創(chuàng)始人鄺子平也堅(jiān)持認(rèn)為，在游戲、搜索、電子商務(wù)三個互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)中，電子商務(wù)的增長點(diǎn)最快。而多數(shù)投資人仍然認(rèn)為，相比電子商務(wù)，網(wǎng)絡(luò)游戲在中國并不具備投資環(huán)境。

不久前投資了開心農(nóng)場的游戲開發(fā)商的日本投資商CyberAgent中國區(qū)副總裁戴周穎表示，中國文化部出臺網(wǎng)游管理辦法，“將部分網(wǎng)絡(luò)游戲納入管理范圍，確實(shí)是投資網(wǎng)絡(luò)游戲時繞不開的一個風(fēng)險(xiǎn)。”因此，與全球動輒上億美元的網(wǎng)絡(luò)游戲投資相比，中國市場的巨額投資并沒有在這個領(lǐng)域出現(xiàn)。

目前的互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，一開始就“基本上沒有門檻，而且誰都想進(jìn)來”的網(wǎng)絡(luò)游戲現(xiàn)在已經(jīng)是戰(zhàn)火紛飛。而電子商務(wù)因?yàn)樾枰?ldquo;長跑和短跑兼?zhèn)?rdquo;的綜合實(shí)力才能盈利，這就給現(xiàn)在的電子商務(wù)企業(yè)留下了充足的時間，像京東商城這樣的企業(yè)就終于迎來了機(jī)遇。

作為一家從3C起家，已經(jīng)拓展到家電甚至鉆石領(lǐng)域的電子商務(wù)公司，京東商城可謂前景光明。它正準(zhǔn)備將老虎基金投資的1.5億美元中的至少一半用于建倉和改善物流；老虎基金投資的另一家電子商務(wù)企業(yè)凡客也在大興土木，在物流基地上燒錢。

在被投資機(jī)構(gòu)普遍看好的電子商務(wù)領(lǐng)域有著同樣的的價值觀，“從最拿手的地方開始，向最需要花錢的地方擴(kuò)張。”

易觀商業(yè)解決方案電子商務(wù)咨詢中心陳燦認(rèn)為，“電子商務(wù)發(fā)展的關(guān)鍵運(yùn)營要素，同時也是最大的發(fā)展瓶頸，就在于誠信、支付、物流等支撐體系，其中物流尤其關(guān)鍵。”

而早期的電子商務(wù)沒有在這方面有所突破的原因，主要是條件的不成熟。就連在電子商務(wù)領(lǐng)域擁有絕對領(lǐng)導(dǎo)地位的淘寶也遲遲沒有涉足倉儲物流。直到最近才開始推出“大物流”戰(zhàn)略。

而京東商城和樂淘幸運(yùn)的地方在于，在獲得了風(fēng)投之后，他們將有機(jī)會盡快解決交易中倉庫的硬件、管理流程的精細(xì)化與易用性等技術(shù)問題，使貨物的短期儲存和訂單商品分揀能力提升一個檔次。

而宣稱將在3-5年內(nèi)專注于網(wǎng)上鞋城的樂淘，在獲得老虎基金和德同資本的投資之后，兩個月內(nèi)，北京、上海、廣州、沈陽、武漢的物流基地基本升級完畢，比過去的倉庫面積增加了5倍。